韦尔股份(603501)：23Q2库存水位持续回落汽车CIS赛道持续发力逆势增长

2023-08-19 20:37:52 来源：长城证券股份有限公司小 中

23H1 归母净利润同比-93%，系下游需求低迷&价格承压，业绩低于预期。

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公司23H1 营收88.58 亿元，同比-20%，归母净利润1.53 亿元，同比-93%，扣非归母净利润-0.79 亿元，同比-105%。公司23H1 毛利率20.93%，同比-13.35pct，净利率1.67%，同比-18.72pct。23H1 净利率下降的原因主要系受下游需求低迷及库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率大幅下降所致。

23Q2 存货金额环比下降9%至98.28 亿元，23H1 库存水位呈现逐季回落。

23 年二季度公司存货金额为98.28 亿元，环比-8.74%（23 年一季报披露存货金额107.69 亿元）。23H1 公司已采取积极措施进行库存去化，目前库存水位呈逐季回落趋势。随着消费电子需求逐渐复苏，预计公司库存有望逐季改善。

23H1 汽车CIS 营收同比+19%，未来手机/汽车/安防新品放量成长可期。

智能手机方面：已推出采用豪威首项水平/垂直（H/V）四相位检测（QPD）自动对焦技术的5000 万像素图像传感器OV50H，伴随着公司5000 万像素以上图像传感器新品在2023 年第三季度的量产交付，预计将助力公司未来在手机领域的收入稳步增长及盈利能力提升。

汽车电子方面：已发布用于汽车全景显示系统（SVS）和后视摄像头（RVC）的全新130 万像素OX01E20 系统级芯片（SoC）；已推出两款汽车舱内全局快门传感器OX02C1S 和OX01H1B，具有行业领先的近红外量子效率（达36%）；推出了新款ASIL-B 功能安全等级的车规级PMIC 产品ORX1210，配合CIS 产品形成更系统化的解决方案。23H1 公司汽车领域CIS 营收19.04亿元，同比+19%，预计随着未来新品放量，将助力汽车领域业绩持续增长。

安防方面：已发布用于消费类安防和监控摄像头的新型高性能、低功耗2K 400 万像素图像传感器OS04D。

国内图像传感器龙头，积极拓展汽车/医疗/ARVR应用，维持“增持”评级。

公司作为全球前三的图像传感器龙头，携手北京君正已形成车载平台“存储 +模拟+传感”的战略协同，通过收购思睿博、芯力特以及剥离射频及通信芯片业务等，积极调整业务布局，在汽车、医疗、AR/VR 等领域获得成长新动能，成长空间广阔。预计公司2023~2025 年净利润分别为10.74/16.81/24.06 亿元，对应23/24/25 年PE 为101/65/45 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；新产品开发风险；存货规模较大的风险等。

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