华金证券：给予普洛药业买入评级

2023-08-21 08:47:46 来源：证券之星小 中

(资料图)

华金证券股份有限公司赵宁达近期对普洛药业进行研究并发布了研究报告《利润端高增长，CDMO有望持续发力》，本报告对普洛药业给出买入评级，当前股价为17.42元。

普洛药业(000739)　　投资要点　　2023H1盈利质量提升，研发投入加大。公司发布2023年半年度报告：(1)2023H1，公司实现营收59.54亿元(+19.43%，同比增速，下同)，归母净利润6.01亿元(+37.55%)，扣非归母净利润5.95亿元(+42.23%)；毛利率26.60%(+1.53pp)，净利率10.09%(+1.33pp)；销售、管理及研发费用分别为2.68亿元(+1.88%)、2.44亿元(+7.53%)及3.52亿元(+24.59%)，占营收比重分别为4.49%(-0.77pp)、4.10%(-0.46pp)及5.91%(+0.24pp)。2023H1利润端优于销售端，主要系成本下降带动毛利率上升及费用率下降所致。(2)2023Q2，公司实现营收28.69亿元(-0.53%)，归母净利润3.62亿元(+26.98%)，扣非归母净利润3.61亿元(+27.96%)；2023Q2营收增速略有下滑，主要系2022Q1受上海疫情影响部分销售延迟至2022Q2所致。　　CDMO表现亮眼，有望持续发力。CDMO业务具备制造端优势，2023H1实现营收11.39亿元(+23.70%)，毛利率44.77%(+3.69pp)。(1)研发：已布局PROTAC、ADC、多肽等新技术平台，其中已为客户提供多肽小数量服务；横店CDMO研发中心预计2023年8月底投用。(2)产能：CDMO多功能中试车间及高活化合物车间已于2023H1投用，新增两个API多功能车间预计2023Q4投用，柔性化生产能力将进一步提升。(3)服务项目：商业化阶段项目247个(+18%)，研发阶段项目363个(+79%)；API项目共69个(+25%)，其中17个已进入生产商业化。(4)客户群体：聚焦bigpharma、国内biotech、欧洲CDMO公司及美国biotech四大客户，2023H1国外客户占比64%，国内客户占比36%。　　原料药制剂一体化布局稳步推进。(1)原料药中间体业务注重成本控制，2023H1实现营收42.04亿元(+18.50%)，毛利率18.52%(+1.16pp)，主要得益于原材料价格大幅下降。项目建设方面，公司已对战略品种07110实施新工艺改进，降低成本；另新建AH22081生产线，计划2023年8月完成建设。(2)制剂业务多产品化发展，2023H1实现营收5.74亿元(+17.80%)，毛利率50.38%(-0.64pp)。公司现有120多个制剂品种，已立项18个项目，2023年预计新增5个品种，产品结构有望不断优化。　　投资建议：公司三大业务协同发展，利润端表现优异；研发实力突出，产能国内最大；CDMO竞争优势明显，有望持续发力。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为12.28/14.98/18.03亿元，增速分别为24.2%/21.9%/20.4%，对应PE分别为17/14/11倍。首次覆盖，给予“买入-A”建议。　　风险提示：行业政策变动风险、药品研发风险、汇率波动风险、原材料价格上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.37亿，根据现价换算的预测PE为16.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.22。

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